首席展望丨民生證券邱祖學：蛇年金價有望突破3000美元
展望2025年，邱祖學表示，金屬行業的內外變量因素還是比較多的。其中，外部方面，海外環境的不確定性，美聯儲的降息節奏都值得關注。“雖然未來美聯儲降息的方向是非常確定的，但降息的路徑、幅度和節奏等，現實和預期總會有一定程度的波折。” “內部方面，隨著政策基調的不斷回暖，2025年以內需為代表的政策繼續發力，確定性是非常高的。同時，宏觀方面無論是財政還是貨幣政策，友好的‘雙寬松’是大勢所趨。”邱祖學說。 整體來看，邱祖學對蛇年金屬板塊的“春季行情”比較樂觀，建議投資者重點關注。 “一方面，從日歷效應看，金屬板塊春季的表現會強于其他季節，年初不論是信貸還是經濟預期，環境都比較友好。另一方面，政策持續發力之下，投資者對全年經濟走勢相對樂觀，同時也會疊加年初產業鏈補庫的需求。”邱祖學指出。 黃金價格有望突破3000美元/盎司 對于2024年價格屢創新高的黃金，邱祖學表示，核心的驅動因素有兩方面，一是實際利率，二是避險。 “去年金價的迭創新高，與市場期待美聯儲貨幣政策出現拐點密切相關。去年上半年，美國名義利率持續處于比較高的位置，隨著通脹的回落，美聯儲進入降息周期是比較明確的。但在降息真正落地之前，市場的預期出現反反復復的狀態。” 2024年下半年，隨著美聯儲正式進入降息周期，名義利率隨之下行。由于美國通脹的預期已經開始回落，所以實際上美國的實際利率是往下走的。而按照慣例，實際利率往下走，則意味著黃金的配置價值明顯提升往上走。 “同時，避險需求之下全球央行購金的節奏還是比較猛烈的，疊加美國實際利率下行，兩因素共振之下，金價攀升至了歷史性高位。” 邱祖學強調，雖然2024年金價與美元、美國實際利率出現過比較大的背離，但主因是外部環境相對混沌、復雜之下，投資者對于避險需求強烈，進而導致影響金價因子的權重出現較大程度切換。 “總的來說，我認為以實際利率為核心的黃金分析框架，當前依然沒有本質上的變化。” 展望蛇年的金價，邱祖學表示，對2025年的黃金價格表現，依然比較樂觀。一方面，美聯儲實際上已經正式進入降息周期，全球在2025年的貨幣寬松是方向性的。 “另一方面，未來幾年外部環境整體看依然是比較混沌的，避險需求強烈。從大類資產配置角度看，黃金的配置比例仍然有上升空間。”2025年黃金價格有望繼續保持強勢上行態勢。“從樂觀的角度來看，今年黃金價格很有可能突破3000美元/盎司。”
時間：
2025-02-04 16:23
2025年，有色金屬板塊整體將如何運行，行業有何演化新趨勢？尤其是價格“一飛沖天”的黃金，蛇年價格能否續創新高？
2月3日，民生證券研究院副院長、金屬與材料首席分析師邱祖學做客澎湃新聞“輕舟必過萬重山”——《首席連線》2025跨年市場展望節目，帶來分析和展望。
樂觀看待金屬板塊春季行情
“2024年，有色金屬板塊整體上可謂精彩紛呈，一方面，多個金屬品種價格創歷史新高。另一方面，商品價格的亮眼也帶來了二級市場投資機會的涌現。”邱祖學指出。
展望2025年，邱祖學表示，金屬行業的內外變量因素還是比較多的。其中，外部方面，海外環境的不確定性，美聯儲的降息節奏都值得關注。“雖然未來美聯儲降息的方向是非常確定的，但降息的路徑、幅度和節奏等，現實和預期總會有一定程度的波折。”
“內部方面，隨著政策基調的不斷回暖，2025年以內需為代表的政策繼續發力，確定性是非常高的。同時，宏觀方面無論是財政還是貨幣政策，友好的‘雙寬松’是大勢所趨。”邱祖學說。
整體來看，邱祖學對蛇年金屬板塊的“春季行情”比較樂觀，建議投資者重點關注。
“一方面，從日歷效應看，金屬板塊春季的表現會強于其他季節，年初不論是信貸還是經濟預期，環境都比較友好。另一方面，政策持續發力之下，投資者對全年經濟走勢相對樂觀，同時也會疊加年初產業鏈補庫的需求。”邱祖學指出。
黃金價格有望突破3000美元/盎司
對于2024年價格屢創新高的黃金，邱祖學表示，核心的驅動因素有兩方面，一是實際利率，二是避險。
“去年金價的迭創新高，與市場期待美聯儲貨幣政策出現拐點密切相關。去年上半年，美國名義利率持續處于比較高的位置，隨著通脹的回落，美聯儲進入降息周期是比較明確的。但在降息真正落地之前，市場的預期出現反反復復的狀態。”邱祖學指出。
邱祖學進一步指出，2024年下半年，隨著美聯儲正式進入降息周期，名義利率隨之下行。由于美國通脹的預期已經開始回落，所以實際上美國的實際利率是往下走的。而按照慣例，實際利率往下走，則意味著黃金的配置價值明顯提升往上走。
“同時，避險需求之下全球央行購金的節奏還是比較猛烈的，疊加美國實際利率下行，兩因素共振之下，金價攀升至了歷史性高位。”邱祖學表示。
邱祖學強調，雖然2024年金價與美元、美國實際利率出現過比較大的背離，但主因是外部環境相對混沌、復雜之下，投資者對于避險需求強烈，進而導致影響金價因子的權重出現較大程度切換。
“總的來說，我認為以實際利率為核心的黃金分析框架，當前依然沒有本質上的變化。”邱祖學說。
展望蛇年的金價，邱祖學表示，對2025年的黃金價格表現，依然比較樂觀。一方面，美聯儲實際上已經正式進入降息周期，全球在2025年的貨幣寬松是方向性的。
“另一方面，未來幾年外部環境整體看依然是比較混沌的，避險需求強烈。從大類資產配置角度看，黃金的配置比例仍然有上升空間。”邱祖學指出。
因此，邱祖學認為，2025年黃金價格有望繼續保持強勢上行態勢。“從樂觀的角度來看，今年黃金價格很有可能突破3000美元/盎司。”
新興產業有望重塑材料端需求
配置方面，邱祖學建議投資者關注三個方向。一是工業金屬方面，看好電解鋁和銅。二是對黃金價格依然樂觀。
“三是能源金屬方面，碳酸鋰價格應該說已經看到了比較明確的見底信號，2025年可以進一步挖掘投資機會。”邱祖學表示。
此外，邱祖學指出，新興產業方面，AI與人形機器人產業的發展將顛覆未來，其對材料端的引領也將重塑新的產業。
“其中，AI領域正從上游算力逐漸延伸至應用側，同時應用側會進一步增加對算力等上游的需求，并帶來了材料端的新變化，包括銅鏈接、服務器液冷、鉭電容、超級電容等新需求。”邱祖學稱。
邱祖學表示，2025年，人形機器人將進入商業化元年，這是一個或將超越汽車的新產業，其帶動的產業鏈可能更龐大。“目前來看，人形機器人正給輕量化材料、磁性材料、精密零件等材料帶來了新的應用場景，這種增量需求帶來的供需結構變化遠高于電動汽車帶來的替代性需求。”
相關新聞
? ? ? ?從國際市場看，中東局勢緊張、俄烏沖突升級、美國特朗普政府關稅政策不確定性依然較高，市場避險情緒推動金價進一步上升。此外，近期黃金市場的重大變化是黃金成為全球央行第二大儲備資產。 如何看待未來金價走勢？多位分析人士表示，從短期來看主要受關稅緩和、地緣政治局勢突變等影響，金價或將出現波動；從中長期來看，金價仍處于上行通道。 ? ? ?
特朗普坦言俄烏和平無望，戰爭或將持續，金價有望繼續吸引避險買盤
隨著俄烏沖突進入第三年，全球目光再次聚焦于這場地緣政治危機。據道瓊斯通訊社，美國總統唐納德·特朗普周四（6月5日）在白宮發表令人震驚的言論，稱俄羅斯與烏克蘭均未做好和平準備，雙方可能“繼續交戰”，直到一方愿意妥協。這一表態不僅標志著他試圖促成和平的努力受挫，也為全球地緣政治和經濟市場帶來了新的不確定性。
近日，從中國機械冶金建材職工技術協會傳來喜訊，在2025年全國機械冶金建材行業職工技術創新成果評選中，山東國大黃金股份有限公司的“粗砷煙塵提純生產三氧化二砷工業化應用”和“復雜含銅金精礦資源高值化利用關鍵技術應用”項目分別榮獲特等獎和二等獎。這一榮譽既是對職工技術創新能力和成果轉化效益的高度認可，也充分彰顯了公司在行業內的卓越實力。
山東國大黃金股份有限公司
